Luister naar dit Artikel

Er is een reden waarom RenTec van James Simons ‘s werelds best presterende hedgefonds is – het ziet trends (zelfs als ze overduidelijk zijn) ruim voor iedereen, en zeker lang voor de consensus.

Dat is wat er gebeurde met Deutsche Bank, toen, zoals we twee weken geleden werd gerapporteerd, het kwantitatieve fonds zijn contanten bij Deutsche Bank wegtrok als gevolg van het stijgende tegenpartijrisico, slechts enkele dagen vóór de volledige – en tot veel, verwoestende – omvang van de historische geschiedenis van de Duitse geldschieter. herstructurering werd bekendgemaakt en zou resulteren in een bank die radicaal anders is dan wat Deutsche Bank voorheen was.

In ieder geval, nu RenTec al lang weg is, en vragen over de levensvatbaarheid van Deutsche Bank rond gonzen – ja, het zal niet in een nacht insolvabel zijn, maar als’ s werelds grootste smeltende ijsklont is er gewoon geen waarde meer daar – alle anderen hebben besloten hun tegenpartijrisico bij de bank met de € 45 biljoen in derivaten te verminderen, en volgens Bloomberg zijn Deutsche Bank-klanten, meestal hedgefondsen, een “bankrun” gestart die heeft geleid tot ongeveer $ 1 miljard per dag dat wordt weggetrokken bij de bank.

Als gevolg van de moderne versie van deze ‘bankrun’, waarbij het niet de deposanten zijn maar de tegenpartijen die hun liquide exposure uit DB halen uit vrees dat een andere lock-up in Lehman-stijl hun geld voor onbepaalde tijd zou kunnen bevriezen, overweegt Deutsche Bank € 150 miljard ($ 168 miljard) aan saldi in prime-brokerage-eenheid – samen met technologie en mogelijk honderden personeelsleden  over te brengen naar de Franse bankgigant BNP Paribas.

Een probleem, zoals Bloomberg opmerkt, is dat een dergelijke gedwongen poging om prime-broker-tegenpartijen te veranderen, zou zijn als het jagen op katten, omdat de klanten al besloten hebben dat ze niet van plan zijn om bij Deutsche Bank te blijven, en er zeker de voorkeur aan geven hun eigen PB-tegenpartij te kiezen  dan deze toegewezen te krijgen door de in Frankfurt gevestigde bank. Helaas, het probleem voor DB is dat met het versnellen van de bank de druk op de bank om een ​​deal af te ronden snel stijgt.

Hier volgt de dynamiek in een notendop (via Bloomberg): Christian Sewing, CEO van Deutsche Bank, trekt zich terug van catering naar risicovolle hedgefondsklanten, ie een prime brokerage uitvoeren, terwijl hij probeert de verontruste Duitse geldschieter grondig te herzien terwijl BNP CEO Jean -Laurent Bonnafe wil uitbreiden in de branche. Een deal van deze omvang zou een grimmig voorbeeld zijn van de terugtrekking van de Duitse firma uit het wereldwijde investeringsbankwezen en mogelijk zijn Franse rivaal transformeren van een kleine speler in de zogenaamde prime-brokerage-industrie naar een van Europa’s grootste.

Natuurlijk, publiekelijk roeptoeteren dat DB in bittere liquiditeit zit en een in natura overbrenging van zijn prime brokerage boek nodig heeft, zou regelrechte paniek veroorzaken, en in plaats daarvan is het verhaal veel smakelijker verlopen, dat wil zeggen: “BNP biedt” continuïteit “naar de prime-brokerage- en electronic-equityklanten van Deutsche Bank zoals de twee bedrijven discussiëren over overdracht van technologie en personeel”, aldus een verklaring van 7 juli. Het uiteindelijke doel van de gesprekken is dat BNP het overgrote deel van de klantensaldi overneemt, momenteel minder dan $ 200 miljard.

Er is slechts één probleem: niets verhindert dat klanten die met geweld van een Duitse bankreus naar een Franse bankreus worden overgeheveld van het inwisselen van hun geld. En dat is precies wat ze doen. Of liever gezegd, niets weerhoudt hen ervan om hun blootstelling voor nu te verplaatsen, en dat is waarom ze plotseling handelen om het nu te doen voordat ze plotseling worden afgesloten.

Dat is de reden waarom de uiteindelijke vorm van de deal overblijft, gratie voor de woordspeling, vloeiend, en het is onduidelijk hoe het zal verlopen, geconfronteerd met een veelheid aan complexiteiten, waaronder vertrekkende cliënten.

In een poging om de bankrun te stoppen, ontmoeten BNP-topmannen deze week Amerikaanse hedge-fundklanten om hen ervan te overtuigen dat ze vorige week dezelfde sit-downs met Europese fondsen blijven volgen, aldus bronnen van Bloomberg.

Als dit echter mislukt en hedgefondsen hun bedrijf elders blijven verplaatsen, kunnen medewerkers van de Duitse bank hun activa die zijn gebonden aan de primaire financiële afdeling, gewoon degraderen naar de nieuw gevormde Capital Release Unit, dat wil zeggen de beruchte ‘bad bank’ die in liquidatie is. naar beneden bijstellen naar ongewenste activa met een totaal van 288 miljard euro ($ 324 miljard) van leverage blootstelling, en de prime brokerage is verantwoordelijk voor een groot deel van de 170 miljard euro van leverage blootstelling die afkomstig is van de aandelen divisie, ook bekend als CRU

Het betekent ook dat talloze hegde-fondsen opeens het risico lopen te worden afgesloten voor wat voor liquiditeit ze ook hebben ten opzichte van Deutsche Bank.

Om zeker te zijn, zijn de hedge fundsaldi van Deutsche Bank het hele jaar door afgenomen, terwijl speculatie rond de bedoelingen van Sewing voor de prime brokerage wervelde, maar het aantal terugbetalingen was veel lager dan $ 1 miljard per dag. Nu de bankloop een bankrun is geworden, is de volgende vraag hoeveel DB echt in liquiditeitsreserves heeft en wat er gebeurt als klanten van hedgefondsen – opeens schrikken dat ze de laatste beursbezitters zullen zijn en de resterende € 150 miljard in één keer proberen weg te trekken .

We hebben er alle vertrouwen in dat we het antwoord binnen een paar dagen of wellicht zelfs uren zullen krijgen, tot dan geniet u van deze grafiek die de koersdaling van DB vergeleken met die van een andere bank die in de laatste dagen werd gegrepen door een historische liquiditeitsrun …